第四章 外汇创新业务

　　一、名词解释

　　1、衍生金融工具 2、商品期货 3、金融期货 4、外汇期货

　　5、期货交易所 6、清算所 7、佣金商 8、套期保值

　　9、多头套期保值 10、空头套期保值 11、外汇期权 12、买入期权

　　13、卖出期权 14、欧式期权 15、美式期权 16、看涨期权

　　17、看跌期权 18、平价期权 19、有利价期权 20、不利价期权

　　21、内在价值 22、时间价值 23、期权费 24、执行价格

　　25、期权价格 26、标准外汇期权 27、互换交易 28、货币互换

　　29、利率互换 30、远期利率协议 31、基础风险 32、交付金额

　　33、商业性交易商 34、非商业性交易商 35、基差交易者 36、价差交易者

　　37、头寸交易者 38、抢帽子者 39、日交易者 40、保证金制率

　　二、填空题

　　1、衍生金融工具的两大基本特征是 以传统金融商品为基础 和 高杠杆比例 。

　　2、衍生金融工具的功能包括 基本功能 和 延伸功能 ，其中，前者有 避险功能 、 价格发现功能 、 盈利功能 ，后者有 资产负债管理 、 筹集投资 、 产权重组 、 激励机制 。…..

　　3、衍生金融工具交易中的风险主要在以下风类： 市场风险 、 信用风险 、 表外风险 、 流动性风险 、 电子转账系统风险 、 法律风险 、 管理风险 。

　　4、期货交易是在期货交易所内买卖远期标准化 合约 一种交易。

　　5、一般从事货币期货交易的买卖双方应遵守下述有关规定： 分别签订合同 、 保证金制度 、 逐日清算 、 最高波幅限制 、 标准合约 、 美元报价 。

　　6、货币期货市场的结构包括： 期货交易所 、 清算所 、 佣金商 、 市场参与者 。

　　7、期货价格与现货价格的关系概括起来有两点，即 平行性 和 收敛性 。

　　8、利用外汇期货进行套期保值，如果有远期债务，应在外汇期货市场上采取先 买 后 卖 的套期保值。

　　9、利用外汇期货进行套期保值，如果有远期债权，应在外汇期货市场上采取先 卖 后 买 的套期保值。

　　10、期货交易套期保值的特点是 利用期货价格与现货价格的关系，采取期货市场与现货市场盈亏对冲 。

　　11、外汇期权按其性质不同可分为 买权 和 卖权 。

　　12、外汇期权按履约期限可分为 美式期权 和 欧式期权 。

　　13、外汇期权按执行价格(或定价)与市场价格的关系可分为 有利价期权 、 不利价期权 和 平价期权 。

　　14、在期权交易中，期权买方与卖方的权利和义务是不对称的，买方拥有 权利 ，卖方只有 义务 。

　　15、在标准外汇期权交易中，看涨期权的盈亏平衡点是 协定价+期权费 ，看跌期权的盈亏平衡点为 协定价-期权费 。

　　16、在看涨期权中，当市场价 高于 协定价时，买方会执行期权，其结果

　　是 盈利无限 ;当市场价 低于 协定价时，买方会放弃执行期权，其结果是 损失期权费 。

　　17、在看跌期权中，当市场价 低于 协定价时，买方会执行期权，其结果是 盈利无限;当市场价 高于 协定价时，买方会放弃执行期权，其结果是损失期权费 。

　　18、期权交易的买方最大损失为 期权费 ，而期权卖方则 损失无限 。

　　19、外汇期权的价值包括由 内在价值 和 时间价值 两部分。内在价值的大小取决于 执行价格与市场价格之间 的差额;而时间价值的大小取决于 期权有效期限的长短 。

　　20、内在价值随着市场价格的波动而改变，当期权处于 有利价状态 时，其内在价值大于零;当期权处于 不利价状态或平价 时，其内在价值为零。

　　21、在其他条件相同时， 平价期权 的时间价值最大，而 有利价和不利价期 的时间价值相对较小。市场汇率同执行价格之间的差额越大，时间价值越小。

　　22、期权的价格取决于两方面的因素，即 期权本身的内容 和 市场因素 。其中，前者包括 执行价格 和 有效期限 ;后者包括 市场汇 、 汇率的波动性 、 市场利率 、 市场供求关系和预期 等。

　　23、互换交易的种类主要有 货币互换 和 利率互换 两种。

　　24、互换交易与掉期交易的主要区别在于 市场不同 、 期限不同 、 汇率不同 、 目的不同 。

　　25、货币互换与利率互换的主要区别是 货币种类相同与否 、 本金是否交换 、 互换利率种类 、 互换市场 。

　　26、货币互换的种类有 定息与定息互换 、 定息与浮息互换 、 浮息与浮息互换 。

　　27、利率互换的种类有 定息—浮息互换 、 浮息—浮息互换 。

　　28、互换交易中的风险包括： 信用风险 、 基础风险 、 期限风险 、 利率风险 、 汇率风险 。

　　29、远期利率协议中的交付金额是按 参照利率贴现方式 计算，在 协议期限的期初 支付。当计算结果为正时，由 卖方 支付给 买方 ;反之，由 买方 支付给 卖方 。

　　30、远期利率协议中的风险主要是 信用风险 。

　　三、判断题：(正确打“√”，错误打“×”)

　　1、对远期债务进行套期值时，在外汇期货市场上应先买入后卖出的套期保值。

　　2、对远期债权进行套期保值时，在外汇期货市场上应先买入后卖出的套期保值。

　　3、外汇期货买卖双方的权利和义务是不对等的。

　　4、外汇期权买卖双方的权利和义务是相同的。

　　5、期货价格与现货价格存在平行性、收敛性的关系。

　　6、期货套期保值同远期套期保值的原理一样都是锁定将来的汇价水平。

　　7、期权的价格是期权费，它是由期权的买方支付给卖方的。

　　8、期权的价格又称执行价格，是指协定的远期汇率。

　　9、期货合约和期权合约都是标准化合约。

　　10、交易者在签订期货交易合约时同远期交易一样可约定任何一日为交割日。

　　11、对期权交易的买卖双方来说，盈亏平衡点都是协定价加期权费。

　　12、期权的内在价值和时间价值都与市场汇率有关。

　　13、期货和期权都只能对一笔确定的外汇金额保值。

　　14、利率互换主要是不同货币的同种利率水平的相互交换。

　　15、远期利率协议中的交付金额是合约到期时由买方支付给卖方的。

　　16、期权的买方和卖方是指外汇的买方和卖方。

　　四、单项选择题

　　1、有远期外币债权或债务的公司，与银行签订购买或出售远期外汇的合同是所谓的( )。

　　A、期货保值法 B、期权保值法 C、即期合同保值法 D、远期合同保值法

　　2、外汇业务中具有保险费不能收回，保险费率不固定和执行不执行合约的选择权的业务是( )。

　　A、择期 B、货币期货 C、掉期 D、货币期权

　　3、赋予买方权利的外汇交易是( )。

　　A、远期外汇交易 B、货币期货交易 C、外汇期权交易 D、掉期交易

　　4、买方可以不履行外汇买卖合约的是( )。

　　A、择期交易 B、货币期货交易 C、外汇期权交易 D、掉期交易

　　5、按标准化原则进行外汇买卖的外汇交易是( )。

　　A、远期外汇交易 B、货币期货交易 C、即期外汇交易 D、掉期交易

　　6、最具灵活性的外汇交易是( )。

　　A、择期交易 B、美式期权交易 C、欧式期权交易 D、掉期交易

　　7、最基本的外汇交易是( )。

　　A、远期外汇交易 B、货币期货交易 C、外汇期权交易 D、择期交易

　　8、货币期货与远期外汇交易的主要区别是( )。

　　A、允许买卖的货币不同 B、进行该业务的目的不同

　　C、是否是即时交割不同 D、买卖双方是否直接或间接不同

　　9、货币期货交易是在20世纪( )开始出现的。

　　A、50年代 B、60年代 C、70年代 D、80年代

　　10、外汇期权交易是在20世纪( )开始出现的。

　　A、60年代 B、70年代 C、80年代 D、90年代

　　11、货币互换与利率互换最主要的区别在于( )。

　　A、是否同种货币 B、是否交换本金 C、交换利率种类 D、手续难易程度

　　12、一笔远期利率协议的报价为“4×6，10%”，下列表述正确的是( )。

　　A、 4个月后起息的6个月融资，协议利率10%

　　B、 4个月后起息的6个月融资，参照利率10%

　　C、 4个月后起息的2个月融资，协议利率10%

　　D、 4个月后起息的2个月融资，参照利率10%

　　五、多项选择题

　　1、期权交易的主要特点( )。

　　A、期权交易不需要任何费用 B、期权交易下的保险费不能收回

　　C、期权交易下放弃期权可以收回保险费 D、期权业务保险费的费率是不固定的

　　E、具有执行合约与不执行合约的选择权、灵活性强

　　2、货币期货与远期外汇交易的区别包括以下几方面( )

　　A、合同大小 B、交割日期 C、交易方式 D、保证金

　　E、结算方式 F、交割方式 G、价格波动 H、佣金

　　3、决定期权价格的主要因素有( )。

　　A、市场汇率 B、汇率波动率 C、执行价格 D、有效期限

　　E、市场利率 F、市场供求关系和预期 G、期权种类

　　4、下列关于衍生金融工具表述正确的是( )。

　　A、一系列金融合约 B、以传统金融商品为基础

　　C、场内交易 D、高杠杆性

　　5、互换交易与掉期交易的区别是( )。

　　A、市场不同 B、期限不同 C、汇率不同 D、目的不同

　　六、简答题

　　1、简述衍生金融工具的含义及特征。

　　2、简述衍生金融工具发展的原因。

　　3、简述衍生金融工具的功能。

　　4、简述衍生金融工具交易中的风险。

　　5、简述货币期货交易的有关规定。

　　6、简述货币期货市场的结构。

　　7、简述期货价格与现货价格的关系。

　　8、比较货币期货交易与远期外汇交易的异同。

　　9、简述外汇期货的优缺点。

　　10、简述期权交易的主要特点。

　　11、简述期权交易的种类及其含义。

　　12、简述期权的价值构成及其相互关系。

　　13、简述决定期权价格的因素。

　　14、比较互换交易与掉期交易的异同。

　　15、简述互换交易的作用。

　　16、简述货币互换的操作过程。

　　17、简述利率互换与货币互换的区别。

　　18、简述利率互换的操作过程。

　　19、简述互换交易中的风险。

　　20、简述远期利率协议的意义。

　　八、问答题

　　1、举例说明货币期货的功能。

　　2、举例说明标准外汇期权的盈亏分布。

　　3、外汇期权、外汇期货和远期外汇的比较。

　　4、举例说明外汇期权的功能。

　　5、举例说明远期利率协议的避险原理。

　　6、举例说明远期利率协议的报价特点与交付金额的含义。

　　八、计算分析题

　　1、假设2002/1/1的市场行情如下：

　　Spot GBP/USD=1.7995/1.8000

　　Future GBP/USD=1.8100/1.8105

　　美国一跨国公司在英国的一家子公司急需20万英镑，6个月后即可将该笔资金调回总公司，于是总公司在现汇市场上购买20万英镑后汇给该子公司。为了避免外汇风险总公司进入外汇期货市场进行套期保值。试问应如何操作?结果如何?假设6个月后即6月1日的市场行情如下：

　　Spot GBP/USD=1.8300/1.8305

　　Future GBP/USD=1.8350/1.8355

　　2、英国某公司进口一套设备，3个月后付款，金额为15万美元，伦敦外汇市场上即期汇率为£1=$1.5000，该公司预测美元要升值请你用外汇期货合同来替该公司规避汇率风险。假设伦敦外汇期货交易所的标准合约数为每份2.5万英镑。你应如何操作?并分析3个月市场汇率变动的各种盈亏情况。

　　3、美国某公司3个月后有1笔5亿日元的应付帐款，为了防止汇率风险，该公司以2%的费率向银行交纳保险费后取得一买入期权合约，协定汇率为$1=J￥130，3个月后，日元升为$1=J￥100，美国某公司是否执行期权合约，为什么?

　　4、英国某企业从美国进口商品，须在2个月后向美国支付80万美元，该企业拟向伦敦银行借英镑贷款以支付货款，如果当日的即期汇率为£1=$1.6000，该企业需要申请50万英镑的贷款，为了固定进口成本和避免汇率风险，该企业支付了1500英镑的保险费购进一期权合约，请就2个月后市场可能出现以下三种情况，该企业是否行使期权并分析盈亏情况，(1)2个月后£1=$1.5900;(2)2个月后£1=$1.6000;(3)2个月后£1=$1.6200

　　5、某瑞士出口商要在3月份投标，保证提供10辆电动机，价值为50万美元，但投标的决定必须在3个月后即6月中才能作出。为了避免中标后获得的美元可能贬值(当时的汇率为USDl=CHFl.5220)，该出口商买入10笔美元卖出期权(每张金额为50000美元)，到期日为6月份，履约价格为USD1=CHFl.5000，每1美元期权费为0.0150瑞士法郎。

　　6、甲乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种欧元货币贷款。由于甲公司信用等级高，筹资的利率较低;乙公司信用等级低，筹资利率较高。由此在固定利率与浮动利率之间形成了各自的相对优势。

　　7、如果A、B两个企业都想获得100万美元的贷款，期限3年，由于A、B的信用等级不同，它们的贷款成本不同，

　　8、公司为了降低3个月需要$200万的筹资成本，与卖方签订一份“3×6，5%”的FRAS，若到期市场利率分别为6%和4%时，交付金额如何支付?并计算交付金额和实际筹资成本(时间按平均天数计算)。

　　参考答案：

　　一、名词解释：略

　　二、填空题

　　1、衍生金融工具的两大基本特征是以传统金融商品为基础和高杠杆比例。

　　2、衍生金融工具的功能包括基本功能和延伸功能，其中，前者有避险功能、价格发现功能、盈利功能，后者有资产负债管理、筹集投资、产权重组、激励机制。…..

　　3、衍生金融工具交易中的风险主要在以下风类：市场风险、信用风险、表外风险、流动性风险、电子转账系统风险、法律风险、管理风险。

　　4、期货交易是在期货交易所内买卖远期标准化合约一种交易。

　　5、一般从事货币期货交易的买卖双方应遵守下述有关规定：分别签订合同、保证金制度、逐日清算、最高波幅限制、标准合约、美元报价。

　　6、货币期货市场的结构包括：期货交易所、清算所、佣金商、市场参与者。

　　7、期货价格与现货价格的关系概括起来有两点，即平行性和收敛性。

　　8、利用外汇期货进行套期保值，如果有远期债务，应在外汇期货市场上采取先买后卖的套期保值。

　　9、利用外汇期货进行套期保值，如果有远期债权，应在外汇期货市场上采取先卖后买的套期保值。

　　10、期货交易套期保值的特点是利用期货价格与现货价格的关系，采取期货市场与现货市场盈亏对冲。

　　11、外汇期权按其性质不同可分为买权和卖权。

　　12、外汇期权按履约期限可分为美式期权和欧式期权。

　　13、外汇期权按执行价格(或定价)与市场价格的关系可分为有利价期权、不利价期权和平价期权。

　　14、在期权交易中，期权买方与卖方的权利和义务是不对称的，买方拥有权利，卖方只有义务。

　　15、在标准外汇期权交易中，看涨期权的盈亏平衡点是协定价+期权费，看跌期权的盈亏平衡点为协定价-期权费。

　　16、在看涨期权中，当市场价高于协定价时，买方会执行期权，其结果 是盈利无限;当市场价低于协定价时，买方会放弃执行期权，其结果是损失期权费。

　　17、在看跌期权中，当市场价低于协定价时，买方会执行期权，其结果是盈利无限;当市场价高于协定价时，买方会放弃执行期权，其结果是损失期权费。

　　18、期权交易的买方最大损失为期权费，而期权卖方则损失无限。

　　19、外汇期权的价值包括由内在价值和时间价值两部分。内在价值的大小取决于执行价格与市场价格之间的差额;而时间价值的大小取决于期权有效期限的长短。

　　20、内在价值随着市场价格的波动而改变，当期权处于有利价状态时，其内在价值大于零;当期权处于不利价状态或平价时，其内在价值为零。

　　21、在其他条件相同时，平价期权的时间价值最大，而有利价和不利价期的时间价值相对较小。市场汇率同执行价格之间的差额越大，时间价值越小。

　　22、期权的价格取决于两方面的因素，即期权本身的内容和市场因素。其中，前者包括执行价格和有效期限;后者包括市场汇、汇率的波动性、市场利率、市场供求关系和预期等。

　　23、互换交易的种类主要有货币互换和利率互换两种。

　　24、互换交易与掉期交易的主要区别在于市场不同、期限不同、汇率不同、目的不同。

　　25、货币互换与利率互换的主要区别是货币种类相同与否、本金是否交换、互换利率种类、互换市场。

　　26、货币互换的种类有定息与定息互换、定息与浮息互换、浮息与浮息互换。

　　27、利率互换的种类有定息—浮息互换、浮息—浮息互换。

　　28、互换交易中的风险包括：信用风险、基础风险、期限风险、利率风险、汇率风险。

　　29、远期利率协议中的交付金额是按参照利率贴现方式计算，在协议期限的期初支付。当计算结果为正时，由卖方支付给买方;反之，由买方支付给卖方。

　　30、远期利率协议中的风险主要是信用风险。

　　三、判断题

　　1、(√) 2、(×) 3、(×) 4、(×) 5、(√)

　　6、(×) 7、(√) 8、(×) 9、(×) 10、(×)

　　11、(×) 12、(√) 13、(×) 14、(×) 15、(×) 16、(×)

　　四、单项选择题

　　1、D 2、D 3、C 4、C 5、B 6、B

　　7、A 8、D 9、C 10、C 11、A 12、C

　　五、多项选择题

　　1、BDE 2、ABCDEFGH 3、ABCDEFG 4、ABCD 5、ABCD

　　六、简答题

　　1、简述衍生金融工具的含义及特征。 答：衍生金融工具又称衍生金融商品或金融派生产品，是指以货币、债务、股票等传统金融商品为基础，以杠杆或信用交易为特征的一系列金融合约。其主要特征表现在：(1)建立在传统的金融商品基础之上;(2)高杠杆比例。

　　2、简述衍生金融工具发展的原因。 答：衍生金融工具发展的主要原因应该是规避风险和逃避政府管制，概括起来讲主要包括以下几方面原因：(1)外汇风险管理的需要;(2)利率管制的放松;(3)80年代以来出现的全球化趋势;(4)70年代中期以后出现的全球性的金融自由化趋势;(5)金融财富的增加;(6)金融机构逃避政府管制。

　　3、简述衍生金融工具的功能。 答：衍生金融工具的功能包括基本功能和延伸功能两个部分。其中基本功能主要有：避险功能、价格发现功能和盈利功能;延伸功能主要有资产负债管理、筹集资金、产权重组和激励功能

　　4、简述衍生金融工具交易中的风险。 答：衍生金融工具虽然是避险工具，但其在交易中也会面临各种各样的风险，这些风险包括：(1)价格风险或市场风险，是指金融衍生工具因价格发生剧烈变化而产生的风险;(2)信用风险或违约风险，是指金融衍生工具交易的一方不履行合约时可能会给另一方造成的损失;(3)表外风险，指在资产负债表中没有得到反映的表外业务，通过改变真实资产负债关系而产生的风险;(4)流动性风险，包括市场流动风险和资金流动风险两方面内容。前者指市场深度不够或市场受到震荡发生故障导致市场业务量不足或无法获得市场价格时，衍生工具的使用者不能轧平或冲销其头寸而面临无法平仓的风险;后者指衍生交易使用者的流动资金不足，合约到期时无法履行支付义务或无法按合约要求追加保证金的风险;(5)运作风险，是指由于技术问题，如计算机失灵、报告及控制系统缺陷以及价格变动反映不及时等可能导致的损失;(6)法律风险，指衍生交易合约的内容在法律上有缺陷或不完善而无法履约带来的风险。

　　5、简述货币期货交易的有关规定。 答：货币期货交易的有关规定包括：(1)每一笔期货交易均由期货交易所分别与买卖双方签定契约;(2)买卖双方均需交保证金，包括初始保证金和维持保证金;(3)实行每日清算制度;(4)每日价格有最高波动幅度的限制;(5)交易量为固定的标准数量，交割日期由交易所统一规定;(6)美元报价制度。

　　6、简述货币期货市场的结构。 答：货币期货市场的结构即参与者主要包括以下四个部分：(1)期货交易所，是进行期货交易的场所，它是一个自主管理的非营利性机构;(2)清算所，是交易所指定的负责期货契约的交易与登记工作的机构;(3)佣金商，是一个代表金融机构、商业机构或一般公众进行期货交易的商号，也有人称其为经纪人事务所或佣金行;(4)市场参与者(客户)，包括商业性交易商和非商业性交易商，前者是出于对其未来的外汇收益或支出及在现货市场上交易活动的考虑而利用期货市场的交易者，主要目的是避免汇率波动的风险。后者的交易的主要目的是为了投机获利。

　　7、简述期货价格与现货价格的关系。 答：期货价格与现货价格的关系主要表现在两方面：一是期货价格与现货价格平行性变动;二是期货价格到期时收敛于当时的现货价格。

　　8、比较货币期货交易与远期外汇交易的异同。 答：货币期货交易与远期外汇交易的相同处表现在：二者都是锁定未来外汇交易的价格，都具有保值和投机的功能。二者的区别则表现在：(1)市场参与者不同;(2)交易方式不同;(3)结算方式不同;(4)交易保证金的缴纳不同;(5)合同大小不同;(6)交割日期不同;(7)价格波动限制不同;(8)佣金规定不同。

　　9、简述外汇期货的优缺点。 答：相对于远期外汇交易而言，货币期货交易的优点主要有：(1)交易者以小额资金即可参与相当数量的货币买卖;(2)若交易者对行情较为自信时，以货币期货交易较为有利;(3)货币期货市场在市场准入方面的限制较少。货币期货交易的缺点则表现在：(1)要求缴纳保证金，对企业而言有业务上的麻烦;(2)标准的交易金额与交割日期，给套期保值带来不便。

　　10、简述期权交易的主要特点。 答：外汇期权交易是指期权的买方支付给期权的卖方一笔期权费之后，从而获得一种可以在期权合同到期日或期满前按预先确定的汇率即执行价格购买或出售某种货币的权利。期权交易的特点概括起来主要有：(1)是一种权利的买卖;(2)期权交易双方的权利和义务不对等;(3)期权交易双方的收益和风险不对等。

　　11、简述期权交易的种类及其含义。 答：外汇期权的可以从不同角度分类：(1)根据履约期限分，可分为美式期权与欧式期权。前者是指买方可以在成交日至期权到期日之间的任何时间要求卖方履约;后者是指买方在到期日之前不能要求卖方履约，仅在到期日当天才可要求执行期权。(2)根据期权内容分，可分为买权与卖权和买卖双向期权。买权是指期权的买方与卖给方约定在到期日或到期日前买方有权按约定的汇率从卖方手中买入特定数量的货币;卖权是指期权的买方与卖给方约定在到期日或到期日前买方有权按约定的汇率向卖方出售特定数量的货币;买卖双向期权是指买方支付一定期权费后买得的是一种在将来可以是买也可以是卖外汇的权力。(3)根据执行价与市场价的关系分，可分为平价期权、有利价期权与不利价期权。平价期权是指期权的执行价格与市场价格一致;有利价期权是指执行价格对买方有利的期权;不利价期权是指执行价格对买方不利的期权。(4)按交易地点分，可分为场外期权和场内期权。前者是指交易所成交的期权;后者是指交易所内成交的期权。

　　12、简述期权的价值构成及其相互关系。 答：期权的价值包括内在价值和时间价值两个部分。内在价值是指一项期权如果立即执行就可以获得的收益。有利价期权的内在价值大于零，不利价期权和平价期权的内在价值等于零。时间价值是指一项外汇期权因存在市场汇率朝有利价方向变化的可能性而具有的价值。有效期限越长，时间价值越大;汇率的波动程度越大，时间价值越大。相对而言，平价期权的时间价值较大，而有利价和不利价期权的时间价值相对较小。

　　13、简述决定期权价格的因素。 答：决定期权价格的主要因素包括期权本身的内容和市场因素两个部分。期权本身的内容是指执行价格、有效期限和期权类型;市场因素主要有市场汇率、汇率的波动性和市场利率等因素。

　　14、比较互换交易与掉期交易的异同。 答：互换交易是交易双方按照预先约定的汇率和利率等条件，在一定期限内，相互交换一组资金，达到以回避风险为目的的一种交易。互换交易与掉期交易相同处在于：二者都是同时做了两笔交易，且币种相同、金额相等、方向相反、期限不同。但二者又有着质的区别，主要表现在：(1)交易市场不同;(2)期限长短不同;(3)使用的汇率不同;(4)交易目的不同。

　　15、简述互换交易的作用。 答：互换交易的作用主要有：(1)降低筹资成本;(2)防范和转嫁长期利率和汇率波动的风险;(3)筹资者可以比较容易地获得任何期限、币种和利率的资金;(4)调整财务结构，使资产负债实现最佳搭配，以分散风险;(5)互换交易属表外业务，不会使企业负债增加;(6)可以使借款人间接进入某些优惠市场。

　　16、简述货币互换的操作过程。 答：货币互换步骤：(1)双方在各自便利的市场筹集等量不同货币本金;(2)双方通过中介安排进行本金互换;(3)双方在交换期内通过中介定期交换支付利息;(4)利息支付标准由双方商定，最后达到三方都受益的目的;(5)到期按约定汇率换回本金。

　　17、简述利率互换与货币互换的区别。 答：利率互换与货币互换的主要区别是：(1)利率互换是同一种货币互换;(2)利率互换不进行资本金的互换;(3)利率互换主要分为固定利率与浮动利率的互换，有时也可以是两种不同基准利率的浮动利息相调换;(4)利率互换市场交易能迅速完成，操作简便。

　　18、简述利率互换的操作过程。 答：利率互换的步骤：(1)双方在各自便利的市场筹集等量同种货币的本金;(2)在中介入的安排下进行不同种类的利息互换。利率水平由双方共同确定，中介人收取一定的手续费。(3)互换的结果不仅改善双方资产负债结构，而且可以共同降低筹资成本。

　　19、简述互换交易中的风险。 答：互换交易中存在如下风险：(1)信用风险，是指交易对手违约而使经济主体蒙受损失的可能性;(2)基础风险，是指实际业务中的浮动利率基础和互换业务中的浮动利率基础不同给经济主体带来的风险;(3)期限风险，指实际业务中的利息收支期限和互换业务中的利息收支期限不同使经济主体蒙受损失的可能性;(4)利率风险，指互换交易中因利率变动而使经济主体蒙受损失的可能性;(5)汇率风险，指互换交易中因汇率波动而使经济主体蒙受损失的可能性。

　　20、简述远期利率协议的意义。 答：远期利率协议是指买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参照利率，在将来清算日，按规定的期限和本金额，由一方或另一方支付协议利率和参照利率利息的差额的贴现金额。远期利率协议是防范将来利率波动的一种预先固定远期利率的金融工具。买方是为了防止利率上升的风险;卖方是为了防止利率下跌的风险。远期利率协议实质上是一种不通过交易所而在场外交易市场成交的金融期货。

　　八、问答题

　　1、举例说明货币期货的功能。 答：货币期货交易既有套期保值功能，又有投机功能。将来有外汇收付的进出口商和国际投资商、债务人都可以利用期货不定期保值，进口商与债务人做的是多头套期保值，而出口商和投资者做的是空头套期保值。期货保值是利用期货市场与现货市场的盈亏对抵来达到保值或降低风险的目的。 例如：我国某出口公司8月2日装船发货，收到9月1日到期的100万英镑的远期汇票，该公司担心到期英镑对美元贬值，于8月2日利用外汇期货交易保值。 在期货市场上：8月2日卖出16份(100/6.25)9月份交割的英镑合约，价格为£1=$1.4840;9月1日买进16份9月份交割的英镑合约，价格为£1=$1.4540。这一买一卖可获利$3万[100(1.4840-1.4540)]。 在现货市场上：如果8月2日卖也100万英镑，其价格是£1=$1.4900;而客户只能在9月1日卖出英镑，其价格为£1=$1.4600，这意味着汇率的变化使客户将亏损$3万[100(1.4900-1.4600)]。由于做了期货保值，现货市场的亏损恰好可以由期货市场的盈利抵补，从而达到了保值的目的。如客户预测错了，则可以以现货市场的盈利抵补期货市场的亏损，同样达到避险的目的。

　　2、举例说明标准外汇期权的盈亏分布。 答：期权交易中期权买方与卖方的盈亏是不对等的，买方最大的风险是损失期权费，最大收益是无限的;卖方最大收益是期权费，而最大风险是无限的;买方与卖方的盈亏平衡点在看涨期权中是协定价+期权费，在看跌期权中是协定价-期权费。 例如：客户买入瑞士法郎看涨期权，协定价为$0.3300，支付的期权费为$0.0200，购买一份标准瑞士法郎合约是SF125000。(1)当市场价格≤协定价($0.3300)时，买方不会行使期权，最大损失期权费$2500;卖方最大收益期权费$2500。(2)当协定价(0.3300)<市场价格≤盈亏平衡点($0.3500)时，买方行使期权，但会略有损失，其损失大于等于零小于期权费;卖方则略有盈利，其盈利大于等于零小于期权费。(3)当市场价格>盈亏平衡点($0.3500)时，买方行使期权，其结果是盈利无限;卖方则损失无限。

　　3、外汇期权、外汇期货和远期外汇的比较。 答：(1)履约日期。标准外汇期权和外汇期货日期固定，远期外汇是自由议定;(2)履约义务。外汇期权由买方决定是否履约，外汇期货买卖双方都有履约义务，但可在合同到期前对冲了结，远期外汇买卖双方都有履约义务;(3)合同金额。标准外汇期权和外汇期货是标准化的，远期外汇是自由议定;(4)保证金。外汇期权是买方付期权费，卖方缴保证金，外汇期货双方均缴保证金，远期外汇由银行决定;(5)价格波动。外汇期权和远期外汇无限制，外汇期货有限制;(6)交易方式。标准外汇期权和外汇期货是公开竞价，远期外汇是电信交易。

　　4、举例说明外汇期权的功能。 答：外汇期权交易既有保值功能，又有投机功能。它既可以对一笔确定的外汇金额进行保值，也可以对一笔不确定的外汇金额进行保值。 例：美国某公司从英国进口价值15万英镑的商品，须在3个月后向英国出口商支付货款。为了避免3个月后在实际支付时因汇率变动而带来的风险，需将进口成本锁定，于是采取期权保值。该公司购入2份英镑美式期权，买权价格为：￡1=$0.01，2份英镑买权需支付期权费$1500，协定价格为￡1=$1.7000。如果3个月后英镑升值为￡1=$1.7500，进口商执行合同，仍以￡1=$1.7000的协定汇率购买英镑。比按市场汇率购买英镑节省支出$7500[=(1.75-1.70)×15万]，减去期权费$1500，还可少$6000。如果英镑贬值为￡1=$1.6800，则进口商可以不履约，而按市场汇率购入英镑。如果3个月后，汇率并没有发生变化，仍等于协定汇率，则进口商可以执行合同也可以不执行合同。在后两种情况下，最大的损失只是期权费$1500。

　　5、举例说明远期利率协议的避险原理。 答：远期利率协议的避险原理是通过支付金额的收付锁定利息成本，防范利率波动的风险。买方是为了防止利率上升的风险;卖方是为了防止利率下跌的风险。 例如：B公司在3个月后需筹集一笔金额为1000万美元的3个月短期资金。B公司预期市场利率不久将会上升，为避免筹资成本增加的风险而买进了一个3个月对6个月的远期协议，参照利率为3个月伦敦银行同业拆放利率，协议利率为8%。到交付日那天，市场利率果真上升，3个月伦敦银行同业拆放利率上升为9%，于是，远期利率协议的协议利率与3个月伦敦银行同业拆放利率之间的利差，将由卖方支付给B公司(买方)。支付的金额代入公式求得： A=(9%-8%)×90×10000000/360+9%×90=24449.88(美元) B公司实际筹资金额为：10000000-24449.88=9975550.12(美元) B公司3个月到期支付利息：9975550.12×9%×90/360=224449.88(美元) 则B公司支付的本息和：9975550.12+224449.88=10200000(美元) B公司实际承担的利率仍然为：200000/10000000×360/90=8% 如果交付日那天，3个月伦敦银行同业拆放利率为7%，与原来的预测不一样，市场利率下降了。这时，远期的利率协议的协议利率与3个月伦敦银行同业拆放利率之间的利差，将由B公司(买方)支付给卖方，支付的金额代入公式求得： A=(7%-8%)×90×10000000/360+7%×90=-24570.02(美元) 负号代表由买方支付利差。这样，B公司实际筹资金额为： 10000000+24570.02=10024570.02(美元) B公司3个月到期支付利息：10024570.02×7%×90/360=175429.98(美元) 则B公司支付的本息和：10024570.02+175429.98=10200000(美元) B公司实际承担的利率仍然为：200000/10000000×360/90=8%

　　6、举例说明远期利率协议的报价特点与交付金额的含义。 答：远期利率协议的报价与货币市场中的货币拆放利率类似，但多了远期期限。如：(3×9，8%)表示期限为3个月后起息的6个月期的借贷，协议利率为8%。交付金额是指按参照利率与协议利率差异计算的利息的贴现值。参照利率高于协议利率，由卖方支付给买方，反之，由买方支付给卖方。差额的支付是在协议期限的期初即期限的首天，而不是到期日。如上例，差额支付应在3个月后的贷款起息日，若参照利率为10%，则由卖方支付给买方，若参照利率为7%，则由买方支付给卖方。

　　八、计算分析题

　　1、假设2002/1/1的市场行情如下： SpotGBP/USD=1.7995/1.8000 FutureGBP/USD=1.8100/1.8105 美国一跨国公司在英国的一家子公司急需20万英镑，6个月后即可将该笔资金调回总公司，于是总公司在现汇市场上购买20万英镑后汇给该子公司。为了避免外汇风险总公司进入外汇期货市场进行套期保值。试问应如何操作?结果如何?假设6个月后即6月1日的市场行情如下： SpotGBP/USD=1.8300/1.8305 FutureGBP/USD=1.8350/1.8355 时间现货市场期货市场 1.1买进GBP20万，需支付(20×1.8000)$36万卖出8份6月期英镑合约，价值(20×1.8100)$36.2万 6.1卖出GBP20万，收入(20×1.8300)$36.6万买进8份6月期英镑合约，价值(20×1.8355)$36.71万 盈亏盈利：$0.6万亏损：$0.51万 净盈亏盈利：$0.09万

　　2、英国某公司进口一套设备，3个月后付款，金额为15万美元，伦敦外汇市场上即期汇率为£1=$1.5000，该公司预测美元要升值请你用外汇期货合同来替该公司规避汇率风险。假设伦敦外汇期货交易所的标准合约数为每份2.5万英镑。你应如何操作?并分析3个月市场汇率变动的各种盈亏情况。 在期货市场先买进$15000(卖出4份英镑合约)，然后再卖出$15000(买进4份英镑合约)。 如果美元升值：可以期货市场盈利抵补现货市场亏损，从而规避风险 如果美元贬值：可以现货市场盈利抵补期货市场亏损，从而规避风险

　　3、美国某公司3个月后有1笔5亿日元的应付帐款，为了防止汇率风险，该公司以2%的费率向银行交纳保险费后取得一买入期权合约，协定汇率为$1=J￥130，3个月后，日元升为$1=J￥100，美国某公司是否执行期权合约，为什么? 看涨期权(买权)，当市场汇率高于协定汇率时应执行期权，可节约$：

　　4、英国某企业从美国进口商品，须在2个月后向美国支付80万美元，该企业拟向伦敦银行借英镑贷款以支付货款，如果当日的即期汇率为£1=$1.6000，该企业需要申请50万英镑的贷款，为了固定进口成本和避免汇率风险，该企业支付了1500英镑的保险费购进一期权合约，请就2个月后市场可能出现以下三种情况，该企业是否行使期权并分析盈亏情况，(1)2个月后£1=$1.5900;(2)2个月后£1=$1.6000;(3)2个月后£1=$1.6200

　　5、某瑞士出口商要在3月份投标，保证提供10辆电动机，价值为50万美元，但投标的决定必须在3个月后即6月中才能作出。为了避免中标后获得的美元可能贬值(当时的汇率为USDl=CHFl.5220)，该出口商买入10笔美元卖出期权(每张金额为50000美元)，到期日为6月份，履约价格为USD1=CHFl.5000，每1美元期权费为0.0150瑞士法郎。 假设到6月中旬，出现下列情况： (1)该出口商中标，而市场行情为USDl=CHFl.4300; (2)该出口商中标，市场行情为USDl=CHF1.5300; (3)该出口商没有中标，市场行情为USDl=CHFl.4300; (4)该出口商没有中标，市场行情为USDl=CHFl.5300。 试问在上述四种情况下，该出口商如何操作?结果如何? (1)执行期权，按协定价卖出比市价卖出多收入： (1.5000-1.4300)×500000-500000×0.0150=CHF27500 (2)放弃执行，按市价卖出比协定价卖出多收入： (1.5300-1.5000)×500000-500000×0.0150=CHF7500 (3)执行期权，按市价买进再按协定价卖出可获利： (1.5000-1.4300)×500000-500000×0.0150=CHF27500 (4)放弃执行，亏损期权费CHF7500

　　6、甲乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种欧元货币贷款。由于甲公司信用等级高，筹资的利率较低;乙公司信用等级低，筹资利率较高。由此在固定利率与浮动利率之间形成了各自的相对优势。如下表所示： 甲公司乙公司相对优势 固定利率筹资10.80%12%1.2% 浮动利率筹资LIBOR +0.25%LIBOR +0.75%0.5% 相对优势利率差0.7% 假定双方约定以平分比较利益差为互换条件，相互交换支付利息：乙付给甲固定利率10.90%，甲付给乙浮动利率LIBOR。试根据条件计算填写下表： 甲公司乙公司 互换前筹资成本浮动利率LIBOR+0.25%固定利率12% 互换后筹资成本LIBOR+10.80%-10.90%=LIBOR-0.1%LIBOR+0.75%+10.90%-LIBOR=11.65% 节约成本0.35%0.35%

　　7、如果A、B两个企业都想获得100万美元的贷款，期限3年，由于A、B的信用等级不同，它们的贷款成本不同，如下表 贷款利率固定利率浮动利率 A可以直接得到的10%LIBOR+0.3%每半年调整 B可以直接得到期11.4%LIBOR+1.%每半年调整 (1)请分析A、B两个企业的比较优势来选择以哪种利率进行贷款。 (2)假设A、B进行利率互换，名义本金为100万美元，A向B支付LIBOR，B向A支付10%，请分析A、B各节约成本的情况。

　　8、公司为了降低3个月需要$200万的筹资成本，与卖方签订一份“3×6，5%”的FRAS，若到期市场利率分别为6%和4%时，交付金额如何支付?并计算交付金额和实际筹资成本(时间按平均天数计算)。 (1)当市场利率为6%时，该公司应从卖方取得交付金额： 交付金额=(6-5)×90×2000000/(360×100+6×90)=$4926.11 FRAS结束时该公司实筹资成本 [2000000×6%×90/360-4962.11(1+6%×90/360)]/2000000=25000/2000000=5% (2)当市场利率为4%时，该公司应向卖方支付交付金额： 交付金额=(4-5)×90×2000000/(360×100+4×90)=$4950.50 FRAS结束时该公司实筹资成本 [2000000×4%×90/360-4950.50(1+4%×90/360)]/2000000 =25000/2000000=5%