第四章

　　【题4—1】法国某跨国公司预计在6月份(3个月后)有一笔150万的欧元应付账款，同月该公司有一笔美元收入，可以用于支付此笔应付账款。已知欧元的即期汇率为$1.0450/€， 3个月远期汇率$1.0650/€。公司担心欧元相对于美元的价值将继续上升，决定使用期货交易锁定美元成本。请回答：

　　(1)该公司应该购买还是出售3个月欧元期货合约?为什么?

　　(2)该公司需要购买或者出售多少份欧元期货合约?

　　(3)该公司6月份应该如何操作?(假定当时欧元的即期汇率是$1.0900/€，期货价格为$1.0950/€)

　　(4)与不进行期货交易保值相比，公司可降低多少美元成本?

　　【题4—2】某公司正在考虑从费城交易所购买3个月期的英镑看涨期权合约，金额为￡250 000。协定价格为$1.51/￡，期权费为每英镑0.03美元。假定：目前的即期汇率为$1.48/￡，三个月远期汇率为$1.51/￡。该公司预测三个月后即期汇率最高为$1.57/￡，最低为$1.44/￡，最可能的汇率是$1.52/￡。要求：

　　(1)计算盈亏平衡点价格。

　　(2)用图表表述该公司期权行使与否决策。

　　(3)计算在预测的范围内，该公司的收益或损失。

　　【题4—3】英国瑞达公司20××年3月根据已经签订的合同及现金预算确定，3个月后(6月份)有美元净收入40元。在公司收到该笔美元后将立即在证券市场上出售，转换成英镑。目前美元的即期汇率是￡0.5484/$，三个月远期汇率为远期￡0.5494。尽管公司预测美元的升值幅度可能超过预期，但还是担心美元汇率因意外而出现有悖于预期走势。因此，公司决定买进美元看跌期权，协定价格￡0.5494/$，合约金额为40万美元，期限3个月。期权费0.2190万英镑。

　　公司经过测算，得出如下结论，平衡点汇率价格￡0.5439/$。如果3个月后，美元汇率上升，超过协定价值￡0.5494/$，公司将放弃行使期权;如果美元汇率介于￡0.5439/$-￡0.5494/$之间，公司也将行使期权，遭受的损失不超过期权费￡2 190;如果美元汇率低于￡0.5439/$，公司通过行使期权可以获得收益。

　　请具体说明公司分析的依据和过程。

　　【题4—1】答案：

　　(1)预计未来欧元升值，为锁定美元成本，应该购买欧元期货合约;

　　(2)公司需要购买欧元期货合约份数：€1500000÷€125000/份=12份

　　(3)6月份公司应以$1.0950/€的价格出售12份欧元期货合约，轧平欧元期货头寸。同时在即期市场上以$1.0900/€汇率出售已经收到的美元，买进150万的欧元，支付应付账款。

　　(4)如果不进行期货交易保值，公司在即期市场购买150万欧元的美元成本为： 1500000×$1.0900/€=$1635000 进行期货交易保值，公司购买150万欧元的美元成本为： 1500000×($1.0900/€+$1.0650/€-$1.0950/€)=$1590000 公司降低美元成本：$1635000-$1590000=$45000

　　【题4—2】答案

　　(1)盈亏平衡点价格=$1.51/￡+0.03=$1.54/￡

　　(2)该公司期权行使与否决策图。(略)

　　(3-1)当即期外汇市场价格=$1.57/￡，超过协定价格，行使期权，有收益。计算如下 收益=￡250000×($1.57/￡-$1.54/￡)=$7500

　　(3-2)当即期外汇市场价格=$1.52/￡，高于协定价格，行使期权，有损失，损失低于期权费$7500。

　　计算如下： 损失=￡250000×($1.54/￡-$1.52/￡)=$5000

　　(3-3)当即期外汇市场价格=$1.44/￡，低于协定价格，放弃行使期权，损失期权费$7500。

　　【题4—3】答案

　　(1)平衡点汇率价格=$400000×￡0.5494/$-￡2190=$400000×Y Y=($400000×￡0.5494/$-￡2190)/400000=0.5439

　　(2)3个月后，如果美元汇率上升，超过协定价值￡0.5494/$(假定为￡0.5500/$)，英镑贬值，瑞达公司应该放弃行使期权。 行使期权，瑞达公司可获得英镑收入=$400000×￡0.5494/$-￡2190=￡217570 放弃行使期权，瑞达公司可获英镑收入=$400000×￡0.5500/$-￡2190=￡217810 放弃行使期权可以多得英镑收入=￡217810-￡217570=￡240

　　(3)如果美元即期汇率介于平衡点价格￡0.5439/$与协定价格￡0.5494/$之间，瑞达公司应该行使期权，尽管要遭受一些损失，但不会超过期权费￡2190;如果美元即期汇率低于平衡点价格￡0.5439/$(假定为￡0.5450/$)，则瑞达公司行使期权还可以获得收益。 行使期权，瑞达公司可获得英镑收入=$400000×￡0.5494/$-￡2190=￡217570 放弃行使合约，瑞达公司可获英镑收入=$400000×￡0.5450/$-￡2190=￡215810 行使期权可以多得英镑收入=￡217570-￡215810=￡1760